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              造紙行業呈現復蘇形勢
               
               

              在全球性減產的影響下,國際紙漿價格不斷攀升,國內許多漿紙一體化企業的漿線逐步恢復生產,提高自給率,產出環比增長趨勢仍在持續。國泰君安表示,年底是紙張需求旺季,市場需求拉動加上低位庫存,使近期紙漿價格普遍上漲。他們預期2010年行業及公司業績有較大幅度的增長,繼續維持行業的“增持”評級,并看好太陽紙業(002078)、博匯紙業(600966)、華泰股份(600308)等幾家主要紙業公司的業績增長及目前相對較低的估值水平。主要動力是公司通過企業自身的產品結構調整,包括木漿生產和暢銷產品比重的提高,來積極應對產品過剩的壓力,以及國家淘汰落后產能的政策對紙業市場的調整。同時,對重組類公司如美利紙業(000815)、福建南紙(600163)等給予足夠的重視。

              國元證券也指出,全國機制紙及紙板產量持續回升,而同期庫存在減少,行業復蘇跡象明顯。此外,紙價仍存上漲空間,并購重組帶來投資機會。紙價上漲的驅動因素主要有:1、需求回暖是根本;2、原材料價格上漲是重要推動力;3、下游經銷商的備庫強化上漲趨勢。此外,并購重組帶來投資機會。從我國造紙產業情況來看,調結構依然將圍繞淘汰落后產能與兼并重組等方面來展開,這將給資本市場帶來新的投資機會。國元證券認為,行業估值已具吸引力,投資評級為“推薦”。

              中信證券則指出行業潛在著風險:國際漿價受供求以及匯率波動等影響因素難以準確把握,可能會導致紙毛利低于預期,維持行業“中性”評級。第一創業證券則表示,由于目前行業整體估值水平較高,給予行業“中性”評級,投資建議分為保守型及進取型,保守型選取有確定業績保證的公司,如太陽紙業等;進取型選取有重組題材的公司,如岳陽紙業(600963)。他們認為,造紙行業屬于資本密集型產業,通過擴張產能提升企業盈利能力,預計行業年利潤增長幅度大概在25-30%。統計近3年的造紙行業的PE和PB估值,以2009年3季報報數據作為參照,計算出2009年造紙行業的動態PE目前為35倍(剔除負值),行業重點上市公司平均PE為25倍左右,同期A股市場也為25倍左右;行業PB水平在2.1倍,行業重點上市公司不到2倍,低于全部A股3.4倍的水平,目前看來行業估值略高。


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